WSJ: Euroala rahaküllus toidab dollarite nõudlust

Eurode kolmekuuliste valuutavahetustehingute – ehk teise valuuta vastu välja laenamise – intressimäärad on viimaste nädalatega negatiivseks pööranud. See tähendab, et Euroopa maaklerid maksavad peale oma üleliigsete eurode vahetamise eest dollarite vastu.

Muuhulgas on nähtus tingitud Euroopa Keskpanga (EKP) poolt tekitatud programmide lainest, ütlevad analüütikud ja investorid. Kõnealused programmid olid kavandatud laenuandmise edendamiseks majapidamistele ja ettevõtetele pandeemiajärgse majanduskasvu kindlustamiseks. Kummatigi on pankadel nende programmide tõttu nüüd liiga palju raha kaelas, mistõttu otsitakse sellest lahtisaamise viise.

«Raha on niivõrd palju ning selle investeerimiseks pole piisavalt võimalusi,» ütles Lombard Odier Investment Managersi vanemanalüütik David Callahan.

Mõned euroala pangad on nõuks võtnud oma eurod dollariteks vahetada ning need siis Föderaalreservi pöördrepo fondi paigutada, mis pakub pankadele raha parkimise teenust tootlusega 0,05%. Esmaspäeval voolas Fedi pöördreposse ligi 1,6 triljonit dollarit – äärepealt oleks rekord püstitatud. Pärast seda, kui Fed tootluse 0% juurest 0,05% peale kergitas, on tõmme olnud kõva.

Trendi tõukavad takka Euroopa riigivõlakirjade tihtilugu negatiivsed tootlused – kui pangad neid tähtaja lõpuni hoiaksid, kaotaksid nad raha. Etaloniks peetava Saksa kaheaastase riigivõlakirja tootlus oli esmaspäeval miinus 0,692%.

Kuna eurotsoonis sellist võimalust pole, voolavad üleliigsed eurod Ühendriikidesse vähemalt käesoleva aasta lõpuni, eeldavad analüütikud.

Kahe viimase aastaga kõrvutades on pankadel liigseid eurosid rohkem, räägivad analüütikud. EKP on kehutanud pankasid neilt laenu võtma suunatud pikemaajaliste refinantseerimisoperatsioonide ehk TLTRO-dega (ingl. k. targeted longer-term refinancing operations). Läinud aastal langetas EKP oma laenuintressid lausa miinus 1% sügavusse – pankadele maksti laenuvõtmise eest peale.

Callahani sõnutsi näitab viimaste nädalatega rekordmadalustesse sukeldunud kolmekuine euribor, et pangad enam rohkem eurosid pardale ei taha. Samuti eeldavad analüütikud, et ilmselt toob raha «läände» liigutamine kaasa dollari tugevnemise ja euro nõrgenemise.

Eurode dollariteks konverteerimise kallinemist võib samas täheldada iga aastavahetuse lähenedes – otsustab ju Baseli pangajärelevalve komitee aastabilansside alusel, kuivõrd süsteemselt oluline üks või teine pank on, mistõttu mõned pangad kõrgemate kapitalinõuete vältimiseks oma hoiuseid vähendada üritavad, ütles Axiom Alternative Investmentsi uuringujuht Jerôme Legras.

Pärast aastavahetust võivad eurode dollariteks vahetamise kulud kahaneda, arvavad analüütikud. Samuti on kõigi eelduste kohaselt oodata võlakirjaostude tempo aeglustamist Fedi poolt, mistõttu tuleb turule suuremas koguses lühikese tähtajaga USA riigivõlakirju, pakkudes investoritele liigsete dollarite parkimiseks lisakohti. Kuna ilmselt tõstetakse ka valitsuse võlalage, tulvab võlakirju turule seda enam.

Liigseid dollareid võivad Fedi repofond ja täiendavad võlakirjad küll üles korjata, kuid eurode hulka nad ei vähenda. Kui kauplejad valuutasid vahetavad, lähevad need lihtsalt käest kätte – ringluses olev kogus ei muutu.

Inglise keelest tõlkinud Urho Meister